В Бюллетене ЦБ говорится о том, что «экономика, по всей видимости, превысила свой потенциальный уровень», т.е. загрузка факторов производства выше нормы, что и означает перегрев экономики.
Также, по мнению аналитиков ЦБ, «это означает, что после периода восстановления рост экономики будет идти более умеренными темпами».
Можно было бы порадоваться, что восстановление экономики уже произошло, однако дальнейшее описание ситуации заставляет усомниться в подобных выводах.
Ответ на вопрос, почему при восстановлении ВВП только до предкризисного уровня спрос в экономике превысил предложение, дается простой – рост спроса со стороны бюджета, который в одних отраслях «частично заменил выпавший экспортный спрос (например, в металлургии)», а в других – «привел к превышению производственных возможностей с учетом логистических ограничений (например, в машиностроении)».
Дополнительно, по мнению аналитиков ЦБ, на ситуацию влияет «высокий кредитный импульс».
Происходящая при этом структурная перестройка ВВП отмечается, но вывод делается неоднозначным: то, что «в структуре ВВП увеличилась часть, не связанная с производством товаров и услуг, удовлетворяющих конечный потребительский или инвестиционный спрос» является, по мнению ЦБ, «еще одной причиной опережающего роста спроса по сравнению с возможностями производства товаров и услуг».
Однако многие отрасли, ориентированные на конечный потребительский спрос, никак не быть связаны с выпуском таких «товаров», что не дает возможность обосновать подобным ростом нехватку в них мощностей или персонала.
В подобной ситуации ЦБ планирует заняться своим привычным делом, ужесточение денежно-кредитной политики, поскольку «рост кредита в экономике должен быть умеренным», а «текущие высокие темпы роста в сферах корпоративного и розничного кредитования этому требованию не соответствуют».
Судя по оперативным опросным индикаторам, в третьем квартале происходит замедление расширения деловой активности, в первую очередь за счет «рекордной и, возможно, близкой к предельной загрузкой мощностей». Тут стоит отметить, что рост корпоративного кредитования был обусловлен не только запросами экспортеров, которые получали возможность за счет кредитов придерживать свою валютную выручку и получать дополнительные прибыли на падении курса рубля.
Рост кредитования шел также за счет реализации инвестиционных программ предприятий, ориентированных как на увеличение предложения, так и на реальное импортозамещение, хотя им зачастую сложнее получить кредиты.
Характерно, что по итогам полугодия, доля кредитов банков в источниках финансирования инвестиций предприятий упала с прошлогодних незначительных 12,7% до 9,9%.
То есть, несмотря на рекордные прибыли, получаемые банками, их участие в проводимом предприятиями импортозамещением и структурной перестройке обрабатывающей промышленности не только остается минимальным, но даже снижается.
Помимо этого, за счет уже произошедшего повышения ставки ЦБ, растут и ставки по кредитам, а дальше, судя по выводам регулятора, рост продолжится.
В результате подобной политики ЦБ мы можем не только увидеть, что «возможности для быстрого роста выпуска в большинстве отраслей исчерпаны», но и столкнуться с падением выпуска и деградацией производства за счет недоступности внешнего финансирования.
